马应龙2024年年报解读：营收利润双增长，现金流与研发投入引关注

来源：新浪财经-鹰眼工作室

2025年4月1日，马应龙药业集团股份有限公司（以下简称“马应龙”）发布2024年年度报告。报告期内，公司在营业收入、净利润等核心指标上取得增长，但经营活动现金流量净额下滑17.62%，研发费用也有所下降。这些数据背后反映了公司怎样的经营状况和潜在风险？本文将为您深入解读。

关键财务数据概览

核心财务指标解读

营收稳健增长，业务结构优化成效初显

2024年马应龙营业收入达到37.28亿元，同比增长18.85%。从业务板块来看，医药工业主营业务收入21.61亿元，同比增长17.82%，主要得益于深化药线调整、强化品类经营以及加码品牌营销等策略。例如，治痔药品同比增长23.19%，卫生湿巾系列年销售规模突破亿元，美妆系列产品营收同比增长30%。医疗服务主营业务收入4.49亿元，同比增长30.15%，直营医院优化医疗项目结构，共建诊疗中心提升运营质量。医药商业主营业务收入12.49亿元，同比增长14.81%，药品零售和医药物流均有不同程度的业绩改善。整体而言，公司业务结构优化取得一定成效，各板块协同发展推动营收增长。

利润增长显著，盈利能力提升

归属于上市公司股东的净利润为5.28亿元，同比增长19.14%；扣除非经常性损益的净利润为5.11亿元，同比增长44.98%。利润的增长一方面得益于营收的增加，另一方面，医药工业产品结构变化以及成本控制也起到积极作用。如医药工业毛利率为71.42%，同比增加6.87个百分点，显示出较强的盈利能力。公司在核心业务上的深耕细作，使得产品竞争力增强，进而推动利润增长。

基本每股收益与扣非每股收益齐升，股东回报增加

基本每股收益为1.23元/股，同比增长19.42%；扣非每股收益为1.19元/股，同比增长45.12%。这两项指标的提升，反映出公司经营业绩的良好态势，且扣非每股收益的大幅增长，表明公司核心业务盈利能力增强，为股东创造了更高的价值。

费用控制有喜有忧，销售费用大增引关注

1. 销售费用：2024年销售费用为9.37亿元，同比增长31.01%。主要原因是营收增长及基层市场拓展、业务宣传等相关费用投入增加。市场开拓费达到5.07亿元，同比增长45.37%，业务宣传费为1.46亿元，同比增长211.09%。虽然销售费用的增加对营收增长有一定推动作用，但过高的费用可能会影响公司的净利润率，需关注后续费用投入的产出效果。
2. 管理费用：管理费用为1.14亿元，同比增长3.94%，整体增长较为平稳，表明公司在内部管理上保持相对稳定的支出水平。
3. 财务费用：财务费用为 -5754.01万元，去年同期为 -4437.51万元。公司利息收入为6521.80万元，利息费用为737.66万元，财务费用为负主要是利息收入较高所致，反映公司资金较为充裕。
4. 研发费用：研发费用为6669.17万元，同比下降3.37%。公司本期费用化研发投入6669.17万元，资本化研发投入4060.28万元，研发投入合计10729.45万元，占营业收入比例为2.88%。研发费用的下降可能会对公司未来的创新能力和产品竞争力产生一定影响，在竞争激烈的医药市场，持续的研发投入是保持领先地位的关键。

现金流波动，经营与投资活动现变化

1. 经营活动现金流量净额：经营活动产生的现金流量净额为4.98亿元，同比下降17.62%，主要因本期期末未到期应收票据规模增加。这可能意味着公司在销售回款方面出现一定问题，虽然营收增长，但现金流入并未同步增加，需关注应收账款的回收情况，避免坏账风险。
2. 投资活动现金流量净额：投资活动产生的现金流量净额为 -2.64亿元，同比下降158.81%，主要因本期到期收回的理财产品减少。公司在投资策略上可能有所调整，减少了理财产品的回收，未来需关注投资活动对公司资金流动性和收益的影响。
3. 筹资活动现金流量净额：筹资活动产生的现金流量净额为 -2.75亿元，主要因本期偿还债务支付的现金减少。这表明公司在债务管理上有所调整，偿债压力有所减轻，但也需结合公司发展战略，确保资金链的稳定。

风险与挑战

1. 行业政策风险：新医改政策持续推进，行业监管日趋严格，如药品价格治理、医药集采提质扩面等政策，可能对公司产品价格和市场份额产生影响。公司需密切关注政策变化，及时调整业务和管理模式，以降低政策风险。
2. 研发注册风险：药品研发具有周期长、投入大、风险高的特点，公司虽有多项在研项目，但仍面临研发失败的风险。如子公司江西马应龙美康药业有限公司申报的盐酸丙美卡因滴眼液上市申请，因法规要求及审评意见，主动撤回申请。公司需加强研发项目的管理和控制，提高研发成功率。
3. 质量安全风险：药品质量安全至关重要，原材料供应、生产工艺等多因素可能影响产品质量。公司需持续完善质量管理体系，确保产品质量安全。
4. 成本控制风险：原材料价格波动可能影响公司生产成本，虽然公司提到推进精益生产、加强战略成本管控，但仍需关注成本控制效果，以保持产品竞争力。
5. 环保风险：随着环保监管要求提高，公司药品制造和医院经营业务面临环保压力。公司需不断强化环保意识，提升环保技术水平，以满足监管要求。

高管薪酬情况

公司董事长陈平报告期内从公司获得的税前报酬总额为212.00万元，总经理夏有章为239.39万元，副总经理刘平安、宋志奇、田正军、马倩、张伟、周道年分别为121.93万元、126.73万元、116.53万元、107.67万元、98.15万元、109.75万元，财务总监茅涛为74.52万元。高管薪酬的确定与公司经营规模、业绩以及个人工作分工、贡献等相关，整体薪酬水平与公司经营状况相匹配。

总结

马应龙在2024年展现出良好的发展态势，营收和利润实现双增长，业务结构不断优化。然而，公司在现金流管理和研发投入方面存在一定挑战。未来，马应龙需在保持现有业务优势的基础上，加强现金流管理，确保资金回笼；持续加大研发投入，提升创新能力，以应对行业政策变化和市场竞争。对于投资者而言，需密切关注公司在上述方面的应对策略和执行效果，以做出合理的投资决策。

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